☕Café Bursátil: Bitcoin negativo?

ANTES DE LA CAMPANA
5 cosas que debes saber hoy

1. Los futuros de acciones de EE.UU. están subiendo mientras los inversores esperan los resultados de Nvidia y nuevos datos económicos que se retrasaron. Un estratega de Morgan Stanley cree que el S&P 500 puede subir 16% el próximo año por las buenas ganancias de las empresas.

2. El inversionista de bonos Jeffrey Gundlach no está tan optimista. Dice que los mercados están llenos de "préstamos basura" y precios poco saludables, y recomienda tener 20% del dinero en efectivo para protegerse de una posible caída.

3. La economía de Europa seguirá creciendo moderadamente después de lidiar con los aranceles de Donald Trump, según la Comisión Europea. Esperan que crezca 1.3% en 2025, 1.2% en 2026 y 1.4% en 2027.

4. Las aerolíneas de EE.UU. podrán operar normalmente hoy después de más de una semana de reducción de vuelos ordenada por el gobierno. Las restricciones del cierre del gobierno se levantarán a las 6 a.m.

5. China está aumentando su confrontación con Japón por los comentarios de la Primera Ministra sobre Taiwán. Los medios estatales amenazan con sanciones importantes y suspender las relaciones diplomáticas y militares.              

ANTES DE LA CAMPANA
Lo que esperamos hoy en los mercados 👇🏽

La buena noticia es que el cierre del gobierno ya terminó. La mala noticia es que todavía no sabemos cuándo vamos a recibir los datos del gobierno que se retrasaron, o si nunca vamos a ver esos números.

Mientras tanto, ahora que las luces están encendidas otra vez en el Capitolio, hay muchos reportes que ver esta semana. Tenemos la encuesta de manufactura del Estado Imperio el lunes, el índice de precios de importación y producción industrial y utilización de capacidad el martes, más los inicios de construcción de viviendas y permisos de construcción el miércoles. El jueves vamos a tener nuestra primera lectura de solicitudes iniciales de desempleo en semanas, además de un reporte sobre ventas de casas existentes, y el viernes vamos a prestar atención a los reportes flash del PMI de servicios y manufactura de Estados Unidos de S&P, así como una lectura final del sentimiento del consumidor.

También vamos a recibir las minutas de la reunión de octubre del FOMC el miércoles, que deberían ayudar a aclarar los comentarios de varios oradores de la Fed que van a hablar durante la semana.

En cuanto a ganancias, hay muchas compañías reportando la próxima semana, pero solo una que cada inversionista en el mundo va a estar viendo - a ver si puedes encontrarla abajo:

Lunes: Xpeng y Trip.com

Martes: Home Depot, Baidu, Xiaomi, PDD, Medtronic, y La-Z-Boy

Miércoles: Nvidia, Palo Alto Networks, Target, Lowe's, TJX, Wix, y Williams-Sonoma

Jueves: Walmart, Gap, Intuit, Copart, Ross Stores, NetEase, Bath & Body Works, y Post

Viernes: BJ's Wholesale Club              

ANÁLISIS
Bitcoin lateral 

Bitcoin no está teniendo el año que muchos inversionistas esperaban.

El domingo, la criptomoneda más grande cayó 2.2% a $93,135, volviendo sus retornos del año negativo en 0.03%.

Al inicio de 2025, muchos analistas e inversionistas esperaban que bitcoin tuviera un año exitoso dada la concentración de la administración Trump en las criptomonedas, las expectativas de tasas de interés más bajas, y la demanda acelerada de los ETFs.

Eso no ha resultado exactamente así.

Aunque la adopción de cripto se ha ampliado a gobiernos y estados-nación, y bitcoin ahora respalda algunos de los productos más populares en Wall Street, los vientos favorables que se suponía definirían el año no se han traducido en fortaleza de precios.

Más bien, el activo ha flotado hacia los lados mientras el oro, las acciones, e incluso los bonos lo han superado desde enero.

De hecho, en los últimos 41 días, el mercado cripto como un todo ha borrado $1.1 billones en capitalización de mercado, según un análisis de la Kobeissi Letter.

Para contexto, bitcoin solo ha visto un retorno anual negativo tres veces desde 2010:

• 2024: 121%

• 2023: 156%

• 2022: -65%

• 2021: 66%

• 2020: 301%

• 2019: 95%

• 2018: -73%

• 2017: 1,331%

• 2016: 125%

• 2015: 35%

• 2014: -58%

• 2013: 5,507%

• 2012: 186%

• 2011: 1,473%

• 2010: 9,900%

Para el veterano inversionista macro Jordi Visser, el trading lateral de los meses recientes señala la maduración de una clase de activo.

Los primeros adoptantes que compraron por razones ideológicas han obtenido retornos ridículos en la última década, y es posible que ahora estén tomando ganancias y transfiriendo la propiedad a instituciones, recién llegados y traders minoristas.

Así es como Visser lo describió en un ensayo reciente:

"En el mundo tradicional, este momento se llama IPO. Es el momento cuando los primeros creyentes cobran, cuando los fundadores se vuelven ricos, cuando los capitalistas de riesgo devuelven dinero a sus socios limitados. No es un momento de fracaso, es un momento de éxito. La empresa no muere durante su IPO. Hace la transición. Madura. La propiedad se distribuye."

Seguir esa línea de razonamiento sugeriría que el estancamiento en el gráfico de precios es simplemente el mercado digiriendo algo como un cambio de guardia.

Una transición como esta, según Visser, usualmente es lenta, desigual y marcada por períodos aburridos de consolidación.

En efecto, el momentum político, el boom de ETFs y la adopción institucional este año colisionaron con un mercado donde los tenedores de largo plazo y fanáticos han comenzado a tomar ganancias — resultando finalmente en un activo que es más sólido, más ampliamente tenido, y cada vez más gobernado por las mismas fuerzas que impulsan el oro y las acciones.

En cualquier caso, los analistas de JPMorgan mantienen que bitcoin aún puede casi duplicarse desde los niveles actuales durante el próximo año.

"El costo de producción de bitcoin ha actuado empíricamente como un piso para bitcoin, así que un costo de producción de $94,000 implica un lado negativo muy limitado al precio actual de bitcoin," escribieron los analistas en una nota reciente.

Reiteraron su objetivo de precio de 6-12 meses de $170,000.

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AI
El dilema de deuda de Oracle

Oracle está enfrentando problemas serios. Sus acciones han caído más del 30% desde septiembre, cuando tuvieron su mejor día de trading desde 1992. Ese día subieron 36% gracias a su asociación con OpenAI y pronósticos altos de ingresos. Pero ahora, esa misma asociación se ha convertido en su mayor riesgo.

Los inversionistas están preocupados porque Oracle depende demasiado de su sociedad con OpenAI: un compromiso de $300 mil millones por cinco años con una empresa que todavía no es rentable y necesita $1.4 billones en financiamiento. Entre los principales proveedores de la nube, Oracle es el que se espera genere el menor flujo de efectivo libre, obligándolo a usar deuda para expandirse.

Oracle vendió $18 mil millones en bonos en septiembre y ahora planea recaudar otros $38 mil millones para construir centros de datos y comprar GPUs de Nvidia y AMD. Básicamente, están financiando su crecimiento en AI con deuda, y el mercado está preocupado de que se están metiendo en problemas demasiado profundos.

El efectivo no fluye como antes

Oracle no está solo. En todo el sector tech, el flujo de efectivo no puede seguir el ritmo de las ambiciones de AI. Los analistas estiman que la infraestructura de AI podría necesitar casi $3 billones en gastos para 2028, pero las gigantes tech solo están en camino de producir aproximadamente la mitad de esa cantidad en efectivo.

Ya estamos viendo las consecuencias. Meta estableció Beignet Investor LLC para recaudar $30 mil millones, principalmente a través de fondos prestados, para construir un centro de datos en Louisiana. Mientras tanto, xAI de Elon Musk supuestamente está buscando unos $20 mil millones a través de un vehículo similar.

Los inversionistas todavía no pueden dejar el tech

Todo este dinero prestado viene con condiciones. Como dijo Michael Green de Simplify Asset Management: "Al usar dinero prestado en lugar de efectivo, estás amplificando el resultado cuando ganas." Pero también notó que el mismo apalancamiento amplifica la caída cuando las operaciones van mal.

Un estratega de Morgan Stanley estima que $800 mil millones, o casi un tercio del gasto total de capital de AI esperado en los próximos tres años, será financiado a través de alguna forma de crédito privado.

El mercado más amplio reflejó estas preocupaciones ayer, con el Nasdaq cayendo 2.29%. Pero por ahora, Wall Street todavía tiene apetito por todo lo relacionado con tech: los inversionistas compraron en la caída hoy, ayudando al Nasdaq a registrar su mayor recuperación de un solo día desde abril.

GRAFICA DEL DIA
Cartera de acciones de Warren Buffett

IPOS
¿Fue StubHub un éxito de una sola vez?

StubHub está aprendiendo de la manera difícil que el renacimiento de IPOs de este año no significa que los inversionistas están ignorando el escrutinio.

Después de reportar ganancias anoche, la empresa vendedora de boletos optó por no proporcionar un pronóstico financiero para el trimestre actual. La gerencia dijo que la razón era que la empresa estaba tomando un enfoque "a largo plazo". El CEO de StubHub, Eric Baker, luego elaboró que es desafiante para StubHub predecir la demanda del consumidor porque el timing de los boletos puede cambiar de trimestre a trimestre.

Los accionistas dijeron que era mentira. Cualquier momento en que una empresa se niega a proporcionar orientación es causa de preocupación, y las acciones cayeron 20.99% hoy mientras los inversionistas se preguntaban qué es lo que la gerencia no quiere decir.

La noticia opacó las ganancias de StubHub de ayer, en las que la empresa superó las expectativas de Wall Street para los ingresos del Q3, pero reveló una pérdida neta de $1.33 mil millones debido a un cargo único de compensación basada en acciones de su IPO.

Los inversionistas están cambiando su tono

Cuando StubHub se hizo pública en septiembre, el mercado de IPOs estaba regresando a la vida rugiendo. StubHub fue uno de los debuts más esperados del año: su IPO fue sobre-suscrito y la empresa recaudó $800 millones. Pero el desempeño de StubHub no ha estado a la altura de las altas expectativas de los inversionistas: desde que se hizo pública, las acciones han caído 36.7%.

Parte del problema es que actualmente no hay conciertos muy populares como el Eras Tour de Taylor Swift, dejando a los inversionistas preocupados sobre si la empresa puede seguir creciendo al mismo ritmo que el año pasado. También hay mucha competencia de otras empresas como Vivid Seats y SeatGeek comiendo el negocio de StubHub.

¿Quién podría haber predicho que la IPO de StubHub no sería otro gran éxito? Nuestra propia Ann Berry lo hizo, de hecho. Antes de que la empresa se hiciera pública, Ann señaló que la valoración de StubHub no tenía sentido considerando cómo las ganancias han caído mientras los gastos de marketing han aumentado.

ANTES DE LA CAMPANA
¿Quién se mueve esta mañana? 

• Las acciones de Alphabet suben 5.4% en el comercio previo porque Berkshire Hathaway de Warren Buffett reveló una nueva inversión de $4.9 mil millones en la empresa matriz de Google. Google también anunció planes de invertir $40 mil millones en tres nuevos centros de datos en Texas para aumentar el poder de computación de IA.

• Dell Technologies baja 3.2%, mientras HP Inc. cae 1.9% y HP Enterprise baja 1.4% después de que Morgan Stanley rebajara las tres acciones. Un "superciclo" de memoria cada vez más representa un riesgo para las ganancias de los fabricantes de hardware.

• Clearwater Analytics salta 14%. Warburg Pincus y Permira están en conversaciones para adquirir al fabricante de software de inversión y contabilidad, según personas familiarizadas con el asunto.